招商个股古井贡酒聚焦主线提升份额

我们走访渠道和企业,认为公司已进入基本稳定阶段,Q1业绩难免明显下降,但之后收入和利润压力应能明显放缓。公司认识清醒,市场策略对路,应能率先走出调整,修复估值。我们暂维持“审慎推荐-A”投资评级,短期目标价21-24元。

认识清醒,聚焦主线产品和主线市场,不盲目开发招商。我们与渠道和企业相关人士交流,认为公司认识清醒,在行业下滑期企业资源有限,找不好方向乱投入可能会让企业更陷入迷途。公司因此专门也借糖酒会进行广泛调研,为企业后续决策提供参考。公司吸取上一轮调整期广开产品陷入混乱的教训,本轮资源聚焦主线产品和主线市场,不盲目开发招商,甚至还将继续对开发品牌适当做减法,保持了产品渠道不乱,销售大盘稳定。

省内市场通过挤压竞争对手获得增长。公司在省内市场春节期间表现强势,预计可以获得2位数增长。在100元以上中高档价位段,古井年份原浆和口子窖年份酒以其深厚品质和品牌底蕴获得更多消费者,其他品牌的同价位产品被大幅挤出,献礼版和5年已经渗透到村镇消费市场。在100元以下低价位市场,公司销售相对稳定略有增长,过去的强势企业由于产品成熟化和渠道对企业不惜成本的投入产生路径依赖,行业调整后其竞争优势大幅削弱。

13、14年基本能保持销售收入平稳。由于公司产品线主要以年份原浆献礼版和5年为主,价格集中在100元左右的大众和商务可接受市场,8年以上高档产品占比不大,而公司销售区域也主要以苏鲁豫皖及周边为主,消费能力相对较强,因此整体销售受影响不大。我们认为,古井贡本质还算是偏区域化的全国性名酒品牌,而公司对市场形势也有提前预判,业绩也较早下滑着陆,因此多方反馈公司销售收入能基本稳定,不会下降。

暂维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价21-24元。我们预计因产品结构下降及市场费用投入加大,公司利润还将在Q1继续显著下滑,但收入已保稳定,2季度因低基数降幅即可显著收窄。我们略调整13-15年EPS预测1.38,1.39,1.59元,给予目标价21-24元,对应14年15-17倍PE,暂维持“审慎推荐-A”投资评级;公司认识清醒,市场策略对路,应能率先走出调整,修复估值。

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