招商个股新宙邦进军氟化工中间体

公司收购海斯福 100%股权。 公司今晚发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购海斯福 100%股权，并募集配套资金。 海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品领域的龙头企业，拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能，产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等 5 大类。资产评估值为 6.84 亿元，对应 2014 年 PE12.2 倍， PB4.73 倍。海斯福承诺 2014 -2016 年扣非净利润不低于 4000 万元， 2014 -2017 年累计扣非净利润不低于 2.6 亿元。

收购将显着增厚公司业绩。海斯福预计 2014 年公司净利润 5600 万元，我们预计新宙邦(300037)2014 年净利润 1.43 亿元，以此测算，收购完成后公司 EPS 将从0.83 元增厚至 1.1 元，增厚 32%。同时，海斯福盈利能力显着高于新宙邦，毛利率>50%，净利率>30%，收购完成后将明显提升公司盈利能力。

进入氟精细化工，打造新增长点。据中国氟硅工业协会统计，2012 年我国氟化工行业总产值达 600 亿元左右。其中，氟精细化工发展空间尤其广阔。海斯福在六氟丙烯下游含氟精细化学品领域具有较强竞争优势，下游吸入式麻醉剂需求增长稳定，行业地位稳固。凭借强大研发能力，海斯福正在开拓多种氟精细化工产品，收购也将加速新宙邦含氟电解液添加剂的研发。预计氟精细化工产品将是新宙邦未来又一增长点。

电解液销量仍将快速增长。南通基地建成后，公司加大电解液客户开拓力度，通过了多家动力电池企业认证。 动力电池产能 2015 年将大幅增长，尤其是比亚迪(002594)坑梓工厂和三星西安工厂投产，将带动公司电解液销量继续快速增长。

维持“强烈推荐-A”评级。不考虑收购影响，预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.83/1.05/1.36 元 （备考 EPS 为 1.1/1.33/1.67 元） ，目前股价对应 2014年 PE 为 51.5 倍。电动汽车市场进入爆发期，公司产能翻番，电解液销量有望快速增长；收购海斯福切入氟精细化工领域，业绩增厚明显，打造未来新增长点。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：收购失败风险、价格波动风险、电动汽车产业政策风险

（责任编辑：HN666）

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