招商个股方直科技期待互联网转型

方直金太阳增长稳定，教改不利影响消除。公司最重要产品方直金太阳同比增长12.4%，教改对金太阳产品的影响消除，随着未来全国各地渠道的持续改善，产品将保持稳定持续增长。而公司语文等其他科目产品陆续推出，未来方直金太阳教育软件的增长将加快。宏观经济影响导致其他产品收入下滑，但占比不高，影响较小。

公司积极拥抱互联网，相关网络产品正在研发。未来公司将通过客户端将线下用户发展成为公司的网络用户，公司拥有线下用户400万，未来将更多的将用户导入线上。公司上半年推出的“金太阳英语口语专家”二期改版已经完成，并将完成三期改版。面对移动互联网环境，公司安卓版本的英语版本同步教辅软件演示版开发已经完成。公司今年将互联网定位为重要战略，并积极从各个业务条线进行推进。

互联网教育成市场热点，内容优势可以帮助公司很好切入相关领域。我们认为中小学同步辅导将会是未来互联网教育非常重要的一个盈利模式。这个市场本身存在刚需，而互联网是未来教育演进的一个必然方向。公司专注中小学同步辅导，尤其是英语辅导20年，对上游的教材以及下游的学生需求有非常深的理解和积累。若公司能将内容上的优势转化为高粘性产品，则将打开更大的成长空间。

首次给予“审慎推荐-A”投资评级：公司互联网教育软件保持稳定增长，公司营销能力提升还能带来超预期。互联网教育是大势所趋，公司本身处在非常有利的位置，若能在互联网战略上有突破，将有望实现公司业务的华丽升级，我们预测公司2013-2015年eps分别为0.29元、0.34元和0.40元，对应PE为72倍、60倍和53倍，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。（招商证券(600999)）

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