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高善文：到2020年中国经济潜在增速将持续放缓

2015五道口全球金融论坛在清华大学举行，安信证券首席经济学家高善文在论坛上发表了演讲。他表示从现在到2020年整个潜在增速很可能处在一个继续下沉的趋势之中。从中国新增劳动力来看，很多口径都已经进入长时间之内不可逆的下降趋势。另外，中国资本面临一个不可逆的长期下降趋势。

尊敬的清华大学的各位领导，尊敬的金融监管机构和来自行业协会的各位领导，各位来宾，各位同学、女士们、先生们非常荣幸今天晚上获得清华大学五道口金融学院颁发的年度研究报告的奖项，并且非常高兴有机会在这里用15分钟的时间来说明一下我这个报告。

这个报告是五年以前，在2010年撰写的一个研究报告，我们认为有一系列证据表明中国经济潜在增长力即将转入一个非常明显的放缓趋势，而且在当时持有这种看法的人并不在少数，但是我们特别想能够为这样转折的趋势提供一个估计，未来潜在的增长力很可能会沿着一个什么样的轨迹来下降。与此同时，我们还感兴趣的这样的问题，就是面对经济潜在增长力的下降，在经济政策上会出现什么样的挑战、问题和偏差，以及在这样的背景下金融市场所面对的一般性问题和挑战是什么，这就是我们当时做这项研究最主要的目的。

我们今天继续讨论这个报告，原因在于即使五年以后回头来看这个报告所做出的很多基本假定和提出的很多估计，以及在这一背景下经济潜在增长率对政府的挑战和对金融市场的挑战，在这些方面所做出的预判，其实在五年以后回头来看仍然具有比较强的现实价值，同时这个报告实际上是去估计2011-2020年，等于在十年时间里面经济潜在增长趋势的转折，我们刚好处在正中间的位置，在这一背景下来反思这个报告也是有价值的。

首先非常简要看一下估计的结果。在这张图上，这是我们在2010年时候所估计2011年-2020年中国经济潜在增速的基本轨迹。上面这条线是所有的假设都沿着最乐观的方向去做出未来潜在增速的基本轨迹，下面这条线是所有的假设都沿着最悲观的方向去做出的一个潜在增长的趋势，实际上这两种情景假设在现实条件下都是不可能的，在更现实条件下经济增速一定处在中性情景假设的位置，换个角度来讲这两条线的中间平均的位置是我们认为未来十年站在当时来看经济增速最可能遵循的一个轨迹。从这个估计来看，我们当时专门提出在2015年的时候整个经济的潜在增速很可能下降7%略多一些的水平，到2020年整个经济的潜在增速大概下降5%或者略多一些的水平。这样的一个估计在当时提出来的时候实际上大多数的人都认为这个估计是高度不可能的，而且对这项研究很多的技术细节在很多层面上提出了很多的基础，这是研究的第一部分，对未来增长轨迹的预估。

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