借壳盛行让股市愈发陷入歧途
借壳盛行让股市愈发陷入歧途
A股今年以来最大“蛇吞象”——— 信威通信借壳中创信测上市的预案日前浮出水面,308亿元的总交易额也成为今年A股市场最大一笔借壳上市交易。该方案所带来的巨大赚钱效应使得中创信测股票自9月27日公告后便接连迎来涨停板,截至上周五(10月11日)收盘,涨停天数已达6天之久。 该借壳案例属于典型的小壳装大资产:目前中创信测总股本仅1.4亿股左右,若按停牌前股价8.45元计算,总市值不过10来亿元,而装入资产为其市值的数十倍。本次发行除39名自然人外,也将成为PE退出的狂欢盛宴。 对借壳方来说,借壳上市相比IPO上市,其好处不胜枚举。比如,借壳上市速度快,IPO排队不知要等到猴年马月,借壳上市只要具备一般条件就成功有望;借壳上市门槛相比IPO较低,在借壳上市中,上市公司购买的资产最近两个会计年度净利润须均为正数且累计超过人民币2000万元,但主板、中小板IPO上市条件需要达到最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元;借壳上市审核力度相对较松,IPO发行要经历财务核查打假,甚至要延伸审查公司客户、供应商等内容,但借壳就无需财务自查,审核没有那么详细;借壳上市同时也可募集配套资金,比如在本案中,非公开发行募集配套资金不超过40亿元,甚至达到目前中创信测市值的4倍。 但对市场和普通投资者而言,借壳上市的危害也同样不胜枚举。当前借壳上市盛行让股市越来越偏离正确发展方向。 首先,没有类似IPO打假的严格审核,借壳上市中注入的资产就可能注水、估值不公,有些注入资产的作价竟然为其账面值的数倍甚至数十倍。IPO发审流程相对公开透明,企业各种发行材料提前向社会公布,媒体和公众参与监督程度也较深;但借壳上市的公开性不如IPO,社会监督远未到位,暗箱操作不透明。 其二,借壳上市容易滋生内幕交易、市场操纵甚至腐败。尽管有关部门试图将股票异常交易监管与重大资产重组行政许可挂钩,但其中的内幕交易再怎么查很多也是难以发觉和查处的,借壳审核流程中的有些权力人物有时也借内幕信息搭车致富,而市场操纵引发的借壳股连续一字涨停更是家常便饭。另外,由于借壳消息魔力极大,壳公司控制人在真正卖壳前,也可能利用真假重组消息形成涨跌循环,先捞上几次差价再说。 其三,借壳上市导致劣币驱逐良币。俗话说,天上不会掉馅饼,但A股市场却总是上演掉“馅饼”大戏,一旦借壳,股价暴涨,投资者由此产生投机垃圾股不劳而获暴富心理。 其四,借壳上市让市场背负的壳负担越来越重。借壳上市一般是小壳装入新的大盘子,股本总盘子往往增加不少;另外借壳方入主后同样可能掏空上市公司,借壳上市可能只是在市场形成更大的烂壳。一旦解禁,即使公司被掏成空壳,相关方仍然会制造炒作题材,让基金等市场主体捧场拉高,卖个好价钱,由此让市场不堪重负。 可以说,多数借壳上市的结果与实质,就是资本玩家利用股市制度漏洞,制造一个又一个更大的壳,套取股市泡沫溢价或壳收益,而普通投资者则用大量真金白银来换取这些没有什么内在价值的泡沫资产或空壳,从而形成财富在不公平基础上的再分配。 借壳上市对市场投资理念的伤害可谓无以复加,当前一方面IPO暂停、另一方面却鼓励借壳重组,这将让股市越来越陷入歧途。为此,笔者建议:借鉴香港等成熟市场经验,应该严格限制或禁止借壳上市做法,规定所有意图借壳上市,必须当作新上市处理;借壳注入资产必须有所限制,绝不能让资本玩家把股市当作垃圾筐,随便塞入资产享受泡沫溢价;另外,不应允许借壳同时募集配套资金。
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